衡陽市金則利特種合金股份有限公司
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軟磁業(yè)務(wù)國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品供不應(yīng)求。公司2010年軟磁業(yè)務(wù)收入占比為31%左右，以功率鐵氧體、高導鐵氧體（錳鋅）和鎳鋅鐵氧體為主，其中功率鐵氧體是公司的主打產(chǎn)品。移動通訊設(shè)備和平板顯示器是其中體量較大和最具代表性的下游市場。公司產(chǎn)品以高端磁材為主，軟磁材料研發(fā)技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，DMR50、DMR50B等產(chǎn)品已經(jīng)處于國際領(lǐng)先水平，軟磁業(yè)務(wù)毛利率一直保持在30%左右，在行業(yè)內(nèi)處于較高水平。預計未來幾年3G通訊設(shè)備和平板顯示設(shè)備市場的增速將超過30%，有力支撐公司業(yè)績穩(wěn)步提升。
磁性材料市場占比較大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提速。公司永磁產(chǎn)品主要為永磁高檔電機磁瓦、喇叭磁鋼、微波爐磁鋼，其中高檔電機磁瓦全球占有率10%左右，微波爐磁鋼產(chǎn)能約占20%，在行業(yè)內(nèi)居于壟斷地位，市場占有率超過95%，產(chǎn)品主要針對汽車和消費電子市場。目前公司高檔電機磁瓦和錳鋅高導、鎳鋅鐵氧體磁芯等高端產(chǎn)品已達到國際先進水平，并且高端永磁業(yè)務(wù)占比有望繼續(xù)提高，公司毛利率或?qū)⑦M一步提升。另一方面，稀土價格飛漲使得釹鐵硼材料價格快速上升，永磁鐵氧體有望在多個領(lǐng)域替代釹鐵硼材料，進一步提升公司永磁業(yè)務(wù)收入。
公司依靠電池片制造介入光伏產(chǎn)業(yè)，新擴張產(chǎn)能有望年內(nèi)達產(chǎn)。09年公司依靠電池片制造涉足光伏產(chǎn)業(yè)，目前具有200MW的單晶硅電池片、200MW多晶硅電池片和100MW硅片產(chǎn)能。預計2011年底或2012年初新增項目即可達產(chǎn)，電池片產(chǎn)能將擴張至800MV。由于德國、意大利等主要太陽能消費國先后宣布放棄發(fā)展核能，未來幾年全球光伏市場仍將保持較快增長，公司快速擴張的產(chǎn)能有望被消化，增厚公司業(yè)績。
盈利預測及投資評級。預計公司2011-2013年營收、凈利潤CAGR各為50.33%、43.54%，對應(yīng)EPS分別為1.23元、1.99元和2.61元，動態(tài)PE分別為22倍、14倍和10倍；首次給予推薦_A評級。
風險提示。下游產(chǎn)業(yè)增速低于預期，光伏募投項目進度放緩。
衡陽市金則利特種合金股份有限公司成立于1999年，公司主營耐蝕軟磁合金，為湖南省高新技術(shù)企業(yè)。公司自成立以來，即致力于耐蝕軟磁合金的研發(fā)。公司已具備年產(chǎn)耐蝕軟磁合金8000噸的生產(chǎn)能力。
